Por: The EconomistA primera vista, no parecía muy diferente de otras sanciones. El 21 de noviembre, el Departamento del Tesoro de Estados Unidos impuso nuevas restricciones a más de cuatro docenas de bancos rusos, incluyendo Gazprombank, el brazo financiero de la gigante firma estatal de gas. El banco más grande de Rusia que aún no estaba sujeto a sanciones estadounidenses, había sido excluido de paquetes anteriores para permitir que algunos países de Europa central y oriental, incluidos Austria, Hungría y Eslovaquia, continuaran pagando por importaciones de gas ruso. Después del 20 de diciembre, cuando las medidas tomen pleno efecto, los compradores europeos de gas ruso se verán obligados a encontrar soluciones alternativas que involucren a bancos de terceros o monedas distintas al dólar.
El anuncio de Estados Unidos llegó en un mal momento para la economía rusa, lo que hizo que los mercados de divisas respondieran rápidamente. La perspectiva de nuevas restricciones al acceso a divisas fuertes hizo que el rublo cayera un 10% frente al dólar, alcanzando un mínimo de 115 el 27 de noviembre, antes de que el banco central inspirara un modesto repunte al usar sus reservas para comprar rublos. Incluso después de este repunte, el rublo aún ha caído un 8% frente al dólar en el último mes y más del 15% en lo que va del año. La moneda rusa está en su punto más débil desde inmediatamente después de la invasión de Ucrania en febrero de 2022. El gobierno está mostrando una actitud desafiante ante las noticias. Hablando en Kazajistán el 28 de noviembre, Vladimir Putin dijo a los reporteros que “no hay ciertamente razones para el pánico”.
Para los operadores de divisas, tales negaciones suelen ser un signo de que algo está mal. De hecho, la última caída en el valor del rublo hace que la tarea del banco central de Rusia sea mucho más difícil. El gasto en tiempos de guerra ha agotado la capacidad excedente en la economía, reduciendo el desempleo a solo el 2,4%. El último presupuesto del gobierno, presentado en septiembre, aumentará el gasto en defensa y seguridad en otro 25% el próximo año, alcanzando alrededor del 8% del PIB de Rusia, un máximo posterior a la Guerra Fría. La inflación anual está por encima del 8%.
En este contexto, un rublo más débil es una espada de doble filo. Un nivel más bajo frente al dólar aumenta el valor en rublos de las exportaciones de petróleo, ayudando a cubrir el déficit creciente del gobierno. Sin embargo, también incrementa el precio de los bienes importados, algo importante tanto para los consumidores como para los esfuerzos bélicos del gobierno. Los analistas señalan que las importaciones rusas de bienes de consumo suelen aumentar a medida que se acerca la Navidad. El 28 de noviembre, Dmitriy Pianov, subdirector de VTB, el segundo banco más grande de Rusia, dijo a la agencia de noticias Interfax que la caída del rublo en los últimos días era “un fuerte factor inflacionario”. Además, China se ha convertido en el socio comercial más importante de Rusia en los últimos años, proporcionando más de un tercio de todas las importaciones, así como insumos de alta tecnología que son cruciales para las fuerzas armadas. El rublo ha caído un 7% frente al yuan chino en el último mes, lo que incrementará el costo del equipo militar.
En un contexto de alta inflación y temores sobre el valor de la moneda, el banco central de Rusia ya ha aumentado las tasas de interés al 21% este año. Los operadores ahora esperan que las tasas terminen el año en el 25%, por encima de las expectativas del 23% antes de la reciente caída en el valor del rublo. Hasta ahora, el gobierno ruso ha protegido tanto a los consumidores como a las empresas de los efectos de tasas más altas a través de una variedad de esquemas de préstamos subsidiados. Pero con las finanzas públicas bajo presión, el apoyo se ha reducido recientemente. Los volúmenes de hipotecas estaban disminuyendo y las empresas advertían sobre retrasos en las inversiones incluso antes de la última ronda de sanciones. Hablando el 19 de noviembre, Elvira Nabiullina, gobernadora del banco central, reconoció que la política monetaria había alcanzado un “punto de inflexión” y que el crecimiento de los préstamos corporativos comenzaría a caer, limitando la demanda.
La combinación de una moneda en declive y un déficit presupuestario en aumento ha llevado a hablar de un aterrizaje forzoso para la economía rusa en 2025. Después de dos años de fuerte crecimiento, que ha confundido las predicciones pesimistas de muchos analistas, el ritmo de expansión se ralentizará abruptamente. La factura económica de la guerra finalmente está llegando. Podría ser muy grande.
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